在上一期的專欄中我們提到，按照覆蓋市場、資產(chǎn)類別、加權(quán)方式等編制方法，指數(shù)基金有不同的分類。除此之外，在具體的門類下面指數(shù)基金還有豐富的品種。那如何選擇適合自己的具體產(chǎn)品呢？回答這個問題之前，我們還需要進一步弄清楚指數(shù)基金最重要的“內(nèi)核”——指數(shù)。

有一個形象的比喻，如果把指數(shù)基金比喻成通向不同目的地的火車，那指數(shù)就是對應的軌道，火車壓軌而動、循道而行，走勢和軌道密切貼合、方向一致。全面深入了解一條指數(shù)，我們可以從了解指數(shù)的基本面（是什么）、收益風險特征（成分股賺錢及承受風險的情況）和估值水平（貴or便宜的買點判斷）著手。

弄清指數(shù)的基本面

指數(shù)反映的是證券資產(chǎn)的價格總體變動情況，它的基本面構(gòu)成因素一般都清楚明白地寫在指數(shù)編制方案上，具體來說包括構(gòu)成指數(shù)的樣本空間、選樣方法、指數(shù)計算/修正/調(diào)樣/日常維護的規(guī)則等。

以A股最有代表性的寬基指數(shù)——滬深300指數(shù)為例，在它的編制方案中我們能看到，滬深300指數(shù)是由滬深市場中規(guī)模大、流動性好、最具代表性的300只證券組成，用以反映滬深市場上市公司證券的整體表現(xiàn)。

滬深300指數(shù)的樣本空間就是滬深300樣本股，選樣方法則是在樣本空間內(nèi)選擇經(jīng)營狀況良好+無違法違規(guī)事件+財務(wù)報告無重大問題+證券價格無明顯異常波動或市場操縱+過去一年日均成交金額排名前50%+過去一年日均總市值前300名個股。

從指數(shù)的樣本空間和選樣方法我們能提煉和總結(jié)出指數(shù)具備的市值特征、行業(yè)特征、主要成分股特征等，這些特征是我們洞察一個指數(shù)的特性和風格、尋找與其他指數(shù)差異化的依據(jù)。

所謂市值特征，是指指數(shù)成分股市值規(guī)模的大小，一般包括大盤、中盤、小盤、微盤等。市值是衡量一家企業(yè)在市場上價值的重要指標，大市值股票往往穩(wěn)定性相對較好、抗風險能力較強，中小市值股票則彈性強、成長空間較大。

所謂行業(yè)分布特征，主要看成分股的行業(yè)分布，具體包括分屬哪些行業(yè)、各自權(quán)重及合計權(quán)重。這個指標也能幫助大家更好了解指數(shù)、區(qū)分不同指數(shù)之間的區(qū)別。例如，有些行業(yè)、主題基金會在基金名稱上直接寫明成分股的行業(yè)分布特征，比如新能源指數(shù)、消費指數(shù)等。有些指數(shù)則需要通過成分股的構(gòu)成明細甄別差異，比如說恒生指數(shù)和恒生中國企業(yè)指數(shù)，恒生指數(shù)成分股行業(yè)覆蓋從金融、地產(chǎn)到科技等，而恒生中國企業(yè)指數(shù)成分股主要聚焦科技、消費、醫(yī)療等“新經(jīng)濟”特色行業(yè)。

通過了解指數(shù)的基本面及反映的特征，我們能弄清楚跟蹤和追隨一條指數(shù)到底會投什么，不過大家更關(guān)心的可能還是能賺多少錢、會遇到哪些風險、能否以相對更小的風險爭取更高的回報，這些取決于指數(shù)對應的風險收益特征。

了解指數(shù)的風險收益特征

指數(shù)的風險收益特征可以從風險、收益、風險調(diào)整后的收益三個方面來定位。

衡量指數(shù)風險高低的指標主要是波動率和最大回撤。波動率是收益率的標準差，也可以直白理解為指數(shù)價格的波動程度，波動率越高說明指數(shù)波動越劇烈，收益率的不確定性越強、風險越大。最大回撤是指數(shù)在一段時間里虧損的最大幅度，具體計算方式就是在一段時間里任意一個時點往后看，指數(shù)回落到最低點時下跌幅度的最大值。通俗來說，最大回撤可以理解為一段時間內(nèi)遭遇最差的情形可能會出現(xiàn)的損失。

衡量指數(shù)收益主要用絕對收益口徑的一些指標，比如說持有區(qū)間累計收益率、年化平均收益率。持有區(qū)間累計收益率是指數(shù)點位在買入賣出時間區(qū)間內(nèi)的整體漲跌幅。年化平均收益率是指將持有區(qū)間累計收益率折算為每年平均收益率，需要注意的是，年化平均收益率只是一個理論值，不代表每年的實際收益情況。

風險調(diào)整后的收益，可以理解為承擔更小的風險、換取更高收益的“投資性價比”，常用衡量指標為夏普比率、特雷諾比率、詹森α、信息比率與跟蹤誤差，最常用的是夏普比率。夏普比率主要衡量每承受一份風險獲得的超額收益，指數(shù)的夏普比率越高，風險收益表現(xiàn)越好。

估值水平?jīng)Q定買入時機

指數(shù)投資經(jīng)常會涉及一個術(shù)語：估值。這個詞對應的問題其實是“現(xiàn)在下手是貴還是便宜？”

指數(shù)的估值可以簡單理解為指數(shù)目前價格和價值之間的關(guān)系，價格低于價值屬于低估值，是值得布局投入的買點。反之，價格高于價值是高估值，是需要止盈落袋的賣點。

“指數(shù)基金之父”約翰?博格在分析指數(shù)基金投資價值時曾表示，影響指數(shù)收益的原因包括國家政策、經(jīng)濟環(huán)境、上市公司的盈利、管理層的好壞、投資者的情緒等，但影響指數(shù)基金收益最大的三個因素，是估值、盈利、分紅。這三個因素也被廣泛用于給指數(shù)基金進行估值分析，由此延展出估值分析的常用指標如市盈率、市凈率、股息率。

在具體使用這些指標衡量估值時，我們既可以橫向比較，也可以縱向比較。所謂橫向比較是指將指數(shù)的估值跟其他指數(shù)進行對比，看看兩者之間的估值水平是處于歷史何種位置。所謂縱向比較，是指和同一指數(shù)歷史估值情況進行比較，看看當前的估值處于百分位的位置。

2023年以來，國內(nèi)權(quán)益市場持續(xù)調(diào)整，不少優(yōu)質(zhì)指數(shù)均調(diào)整至估值低位，中長期投資性價比凸顯。從公募基金三季報數(shù)據(jù)來看，指數(shù)基金逆勢擴張，整體規(guī)模達到2.80萬億，股票型指數(shù)基金顯著增長，規(guī)模達到1.92萬億，其中ETF是增長助力，規(guī)模達到1.78萬億。全球指數(shù)化投資理念越來越普及，指數(shù)基金也成為A股低位布局的重要抓手，無論是集中買入還是堅持定投，積極出擊正當其時！

*風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征及其特有風險，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應。基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益或本金不受損失?；疬^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。應當充分了解基金定期定額投資和零存整取等儲蓄方式的區(qū)別。定期定額投資是引導投資者進行長期投資、平均投資成本的一種簡單易行的投資方式，但并不能規(guī)避基金投資所固有的風險，不能保證投資者獲得收益，也不是替代儲蓄的有效理財方式。