我正式入職是在2011年，當時光伏比較火，但是行業(yè)存在很多問題，好多公司明顯基本面出現(xiàn)了問題，所以我當時看空，作為研究員給出了賣出建議。

我當時調(diào)研和思考了很多，長期來看這個行業(yè)肯定是有前景的，國家不會讓這個行業(yè)倒下，行業(yè)內(nèi)生的東西肯定能成，我的任務就是等待，等待行業(yè)成功，并且在里面找到最有價值的公司。

開始看到希望是在2013年，激動得不得了，覺得這個行業(yè)終于要迎來轉(zhuǎn)折點了。光伏在2013年到2015年市場上沒有幾個人買，到2016年慢慢市場開始關注，然后才有現(xiàn)在這些事，以及碳中和。

姚志鵬：2012年到2013年，一大批光伏企業(yè)都快要破產(chǎn)了，我們突然聽說企業(yè)竟然要加班。本來還想著要不要換行業(yè)呢，突然他們說元旦不放假，這就是行業(yè)的重大轉(zhuǎn)折點。

姚志鵬：找成長投資需要先找產(chǎn)業(yè)趨勢，未來5—10年的重要方向，理論上這個行業(yè)空間不能小，能源肯定符合，世界財富500強公司里前20名除了老大沃爾瑪，很多都屬于能源領域。

在研究過程中發(fā)現(xiàn)，美孚、英國石油都是資源型的，資源型的特點是一家公司不可能征服全球。但是如果變成新能源，比如說太陽能是技術能源，技術能源意味著頭部效應，最后贏的那個人會收割全球能源市場。所以當時很容易想到太陽能，還有電動車。

可再生能源的特點在于，初始成本幾乎是一切成本，邊際成本幾乎為零。比如購買新能源汽車10萬元，基本上全生命周期就是10萬塊錢，加一點點邊際成本，類似的還有太陽能電站。而化石能源無論是汽車，還是發(fā)電站，初始投入占比不高，油價一漲汽車使用成本升高，煤價一漲電價飛，相當于后端是波動的，前端占比小。新能源是前端固定，前端是技術，技術越進步前端投入越低，人力增加技術創(chuàng)新迭代會加速。這意味著，當人類需要更多能源多的時候，如果能源從底層資源變成技術隱含的能源成本至少是可控的，這其實是非常重要的變革。

所以我們認為能源領域變革一定是很大級別的機會。當時就把所有技術可能演進來研究，我們深入到這個行業(yè)里去，把行業(yè)里面所有的企業(yè)基本都跑了，每一個環(huán)節(jié)龍頭企業(yè)都去調(diào)研，包括董事長、車間主任、對手的車間主任都去深入接觸。

姚志鵬：當年我們最開始跑了很多地方，包括去格爾木。2011年8月份傳聞國家要在西部振興中國光伏產(chǎn)業(yè)，國家一聲令下，我們馬上飛到青海。那個時候飛機只能到西寧，西寧到不了格爾木，因為飛格爾木一個月的機票全部賣完了，我們只能在西寧截著那些新能源開發(fā)人員開會了解情況，時間特別緊張。

2012年我們?nèi)チ烁駹柲?，去看看當?shù)氐降自趺椿厥拢夥ㄔO有沒有難處，那個時候有很多難處是現(xiàn)在想象不到的，去看看行業(yè)是不是真的能夠起來，聽聽專家對行業(yè)判斷，到底誰家好用，哪一家在終端更有生命力，單晶多晶怎么選等等。

那個時候從飛往格爾木的飛機往下看，美感還不行，太陽能電池沒有全建完，一片沙漠里一個黑色方塊一個方塊。當時說把柴達木盆地荒漠鋪滿電池板全中國能源供應問題就解決了。當然太陽能的魅力不在這個，其魅力在于分布式，有一天在我們的建筑屋頂上建起來。那段時間已經(jīng)跟蹤了好久某光伏企業(yè)，在2012年的時候，我們認為它未來很有可能會是一個很重要的公司。

姚志鵬：基本上到了2014年前后，我們有比較強烈的感覺，能源革命一定會發(fā)生。

2015年，我在當時說，牛市拿著一堆互聯(lián)網(wǎng)+講故事是瞎炒，新能源行業(yè)的企業(yè)將來都是奔著千億、萬億去的，那時候大家不相信制造業(yè)，覺得肯定是忽悠人，現(xiàn)在已經(jīng)實現(xiàn)了。

總結(jié)起來，就是看到了最終那個方向，然后去論證它，證明它。過程像科研，先去想，去研究、去論證，就是推演，說白了就是干點臟活累活，跟做實驗一樣，先有理論，然后去實驗室，錯了再調(diào)整。

此前我們想到了汽車的電動化，但沒有想到智能化。坦率說，此前研究鋰電池還是在消費端，2012年底特斯拉Model S季度銷量突破五千輛，馬斯克寫了一封信，我們看了以后覺得電動車的時代肯定來了，鋰電池是重要方向。到了2015年之后大家意識到，智能化才是電動車的未來。

早期鋰電池產(chǎn)業(yè)沒有優(yōu)秀的公司，但是我知道這個行業(yè)一定要發(fā)展，所以我一直在等，等到最重要的公司出現(xiàn)。

早期也有一些重要公司，比如材料，但又不是那么重要，最重要的肯定是最核心的鋰電池環(huán)節(jié)。在鋰電池環(huán)節(jié)當年也有行業(yè)領先的公司，但是在調(diào)研、與企業(yè)家交流之后，我還是覺得他不是那個人。

首先他對未來怎么看，如果只講電動車大趨勢、汽車電動化大未來這都沒有意義，行業(yè)要怎么走，準備怎么干，將來如何戰(zhàn)勝對手，企業(yè)家得有個大概的想法。如果老板稀里糊涂，今天這樣明天那樣，自己都沒看懂怎么可能讓員工看懂，統(tǒng)帥都沒看到方向，下面兵是不可能看到方向的。

很多企業(yè)都是這樣（稀里糊涂）。企業(yè)家沒有看到未來，或者看到了，但是管理等很多東西明顯跟不上。比如去一家企業(yè)的工廠里看，設備上都落著灰，生產(chǎn)環(huán)境很差，這是一個精密制造企業(yè)應該有的樣子嗎？

一個正面例子是某光伏龍頭。企業(yè)一直照著當初描繪的路線圖在走，中間有微調(diào)，說明老板當年就把未來想得很清楚。某鋰電池龍頭，可以根據(jù)管理層過往的歷史去評估，他們能夠在激烈的市場競爭中取勝，把事情做成。

人很重要，一家企業(yè)在朝陽行業(yè)里，有一批牛人，就是你在等的那個公司。

我們的判斷也需要時間去驗證。不可能剛見第一面就一見鐘情，這不靠譜，一見鐘情是感性的，好的結(jié)束需要對公司經(jīng)營持續(xù)的評估，相對要理性一點。

新能源歷史上每個階段，很多人在風口浪尖上投了很多公司，真正陪著走到現(xiàn)在沉淀下來的很少。

但也需要去驗證，我們也怕被騙，因為他可能也過于樂觀了。要去找無數(shù)專家，找公司的車間主任，包括它競爭對手的車間主任，去探討技術到底是怎么演進的，研究完以后再去算模擬成本，計算和競爭對手的成本優(yōu)勢，不斷驗證。

在這個過程中會發(fā)現(xiàn)，這家公司不光老板想得清楚，車間主任對自己的工作任務、工作目的都很清楚，而同行業(yè)的競爭對手還稀里糊涂的。他們是八十年代那批大學生，有著屬于他們的理想主義，想的是如何做得更好，他們不在乎賺五個億還是十個億，重要的是把事干成，新能源就是要造福這個社會。

當時光伏行業(yè)也有很多很優(yōu)秀的企業(yè)，但是在做完全不同的事，比如多做點利潤，最近缺貨了商量集體漲價，一想這些事公司就平庸化了。

總的來說，我們選這種大級別牛股的方法有幾點：首先，未來的空間要大。包括新能源、新興消費、新興產(chǎn)業(yè)。它們空間很大，又符合未來國家產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，符合普世價值觀。其次，選好方向后再去想，誰是最兇狠的那匹狼。早期玩社交軟件的時候，不止微信一個，小米也做，中國移動也做，最終肯定是最兇的那匹狼贏了。

企業(yè)老板就像那匹狼，成為頭狼，看到方向，沖到位置，有獵物它帶著狼群包抄，不能只有他自己，肯定是從團隊到個人。這個過程需要持續(xù)跟蹤，包括一步一步的戰(zhàn)略迭代。

我們投股票，要符合什么標準？就是有一天國家把股市給關了，那時候你手里的股權就變成了一張紙，明天也沒有傻子來買了，現(xiàn)在開始這個公司有沒有人愿意要，如果有肯定是好的投資，如果沒有，那就是你在二級市場博傻了，賭有人第二天被各種情緒裹挾，各種原因，所謂的能漲或者所謂的道路優(yōu)勢，你就是賭市場會給它高估值，本質(zhì)上這個企業(yè)有沒有人要并不知道，但是有很多企業(yè)如果不能在股市交易是不會有人買的。

龍頭有的是融資渠道，千億光伏龍頭退市了也能夠從銀行融資。但是在它市值三十億的時候，如果沒有資本市場的話，中國光伏行業(yè)現(xiàn)在在國際上就很平庸了。

我們要在關鍵的時候找到那些人。跟他合作，投資他，買他的股票，最終公司成功了，投他的股票掙到了錢，我們只是順帶成功了。市場上如果能持續(xù)產(chǎn)生這類公司，未來在更多領域浮現(xiàn)出來，中國資本市場的后半場會是全球化。

所以在價值觀上不能忽悠。市場認為今年上游會漲，所以去買一堆上游，明年再炒下游。我認為賺錢的方式有很多，以我自己為例，當年如果沒有進入資本市場，可能去新能源相關行業(yè)公司，早期研究的那批國內(nèi)做材料的企業(yè)現(xiàn)在全部上市了，或者當個老師。做投資最有意思的是，那些企業(yè)家干成了他們想干的事，能源替代、汽車電動化，我們想干的事就是要識別這些公司，找出長期業(yè)績非常好的，跟蹤它，投資它，最終肯定能在資本市場上掙到錢。有一天你會發(fā)現(xiàn)一批特別牛的上市公司是你早期發(fā)現(xiàn)的，這些企業(yè)家是你一路陪伴成長的，這種感覺比賺錢有意思多了。

新能源現(xiàn)在在風口浪尖，有的人去年還買券商，突然間就滿倉電動車，這個趨勢是最近半年才有的嗎？幾年前就布下了種子，只是最近半年開始兌現(xiàn)。那個時候不去研究不去買，現(xiàn)在去買不就是賭嗎？大漲后覺得電動車估值高，主動切換別的板塊，這都不是投資。

這樣做也沒有意義，即使你預測對了可以掙錢，做長期來看對社會沒用。不用僥幸，一定會出事的。對社會沒用的投機倒把會面臨行政干預，這樣你干得好又有什么意義？護城河還在，最后城沒了。

要明白政府長期鼓勵的方向。決策體系里有很多水平很高的人，他們鼓勵方向其實就是國家要經(jīng)濟發(fā)展，最后肯定要成為工業(yè)國。

車可能會出特別牛的公司，但我心目中的公司還沒有出來。就像在波導還在的時候去識別誰是智能手機的王者很難。

這個領域還沒有出現(xiàn)一個真正能看清楚的公司。一旦它把優(yōu)勢構建了，我們肯定會投它，現(xiàn)在還不是時候?，F(xiàn)在科技公司加入造車，華為是最有可能贏的，也有可能沖出來新的品牌。

如何挖掘？我跟團隊明確，做投資不太看歷史戰(zhàn)績，要看你投了幾個經(jīng)典之戰(zhàn)，到底給國家創(chuàng)造多少就業(yè)，多少稅收。如果投的企業(yè)創(chuàng)造的越多，說明你水平越高，證明你的方法肯定是對的，你將來長周期的投資能力肯定越強。

偶爾買對某個股票，運氣好看準某賽道，可能是幸運，但不是長期可持續(xù)的事。

我覺得投資就在于一直能看到新鮮的東西，去找到它、識別它，投資挺好玩的。

另一方面，中國在碳中和方面恰恰有優(yōu)勢。在光伏、電動車領域，中國是最大的贏家。看歷史你會發(fā)現(xiàn)，各國之間的博弈，經(jīng)濟的演進，背后都有其核心優(yōu)勢。

所有的投資最后在長周期要有一個終極依托，不是什么缺貨掙一筆，一定是源源不斷的生命力。所以我們的大方向肯定是在能源變革、信息技術等方面，資本市場長期也是這個方向。

我在德國旅游的時候遇到出租車司機，提到中國深圳，司機說：“我知道深圳，BYD?！蓖ㄟ^這個事能看出來，中國企業(yè)里面最終肯定會走出來很多全球性企業(yè)，他們會說我的車里電池是CATL，就像芯片的Intel inside。

風險提示：基金投資需謹慎。投資人應當閱讀《基金合同》《招募說明書》《產(chǎn)品資料概要》等法律文件，了解基金的風險收益特征，特別是特有風險，并根據(jù)自身投資目的、投資經(jīng)驗、資產(chǎn)狀況等判斷是否和自身風險承受能力相適應?；鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、謹慎盡責的原則管理和運用基金資產(chǎn)，但不保證基金一定盈利或本金不受損失。過往業(yè)績不預示其未來業(yè)績，其他基金業(yè)績不構成本基金業(yè)績的保證。