今年以來(lái)，市場(chǎng)的風(fēng)格變化較為頻繁，做投資的難度陡然加大，意志不堅(jiān)定的投資者很容易在快速的景氣輪動(dòng)中迷失。那么，立足當(dāng)下，我們?cè)撛趺凑页鑫磥?lái)的路呢？

歸凱：

展望下半年，中國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇增速高點(diǎn)已過(guò)，GDP增速將逐季下行，中國(guó)乃至全球的復(fù)蘇動(dòng)能整體偏弱，如果再往明年看，保增長(zhǎng)壓力又會(huì)有所提升。由于國(guó)內(nèi)通脹壓力不大，預(yù)計(jì)流動(dòng)性改善的預(yù)期會(huì)有所增強(qiáng)。在中觀行業(yè)維度上，我們看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)型升級(jí)正在加速推進(jìn)，自動(dòng)化、信息化、智能化、低碳化、國(guó)產(chǎn)自主化的趨勢(shì)不可阻擋；在消費(fèi)領(lǐng)域，消費(fèi)科技化也將成為消費(fèi)升級(jí)的主要推動(dòng)力。

基于上述判斷，基金經(jīng)理認(rèn)為年內(nèi)市場(chǎng)仍以震蕩為主，但結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍多，結(jié)構(gòu)重于倉(cāng)位。后續(xù)投資上，基金經(jīng)理會(huì)繼續(xù)以具備核心競(jìng)爭(zhēng)力和業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)持續(xù)性的優(yōu)質(zhì)公司作為基本盤，同時(shí)積極布局新景氣、新業(yè)態(tài)、新成長(zhǎng)。積極而審慎，力爭(zhēng)為投資者實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)期卓越回報(bào)。

姚志鵬：

今年可能成為非常重要的轉(zhuǎn)折之年，成為布局未來(lái)3-5年贏家資產(chǎn)的關(guān)鍵時(shí)刻。順應(yīng)時(shí)代趨勢(shì)、具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的“寧組合”的關(guān)注度目前正在持續(xù)醞釀和提升，目前可能是布局這類企業(yè)的黃金時(shí)刻，正如16年對(duì)于茅指數(shù)布局的意義。

從中長(zhǎng)期5-10年的維度來(lái)看，中國(guó)企業(yè)擁有全球范圍內(nèi)最為稀缺的穩(wěn)定成長(zhǎng)性，特別是具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的先進(jìn)制造企業(yè)，社會(huì)財(cái)富向權(quán)益資產(chǎn)的配置提升也是長(zhǎng)期趨勢(shì)，我們非?？春弥虚L(zhǎng)期的市場(chǎng)表現(xiàn)，也是中國(guó)國(guó)運(yùn)之重要體現(xiàn)。

我們看好新硬件終端汽車行業(yè)電動(dòng)化和電子化的機(jī)會(huì)，同時(shí)看好數(shù)字化轉(zhuǎn)型的產(chǎn)業(yè)機(jī)會(huì)，以及在這個(gè)背景下，具備全球競(jìng)爭(zhēng)力的先鋒企業(yè)。

譚麗：

經(jīng)濟(jì)高位回落，周期股盈利已經(jīng)較為豐厚，科技股估值過(guò)高，消費(fèi)股經(jīng)過(guò)多年牛市后，性價(jià)比也不具有很強(qiáng)的吸引力，確實(shí)在這個(gè)時(shí)候選股難度在加大，我們認(rèn)為除了大盤價(jià)值外，中小盤的成長(zhǎng)股中還是有很多值得挖掘的機(jī)會(huì)，我們?cè)谏习肽暌呀?jīng)在這方面找到一些標(biāo)的，下半年我們?nèi)匀粫?huì)沿著這個(gè)思路，積極尋找個(gè)股配置進(jìn)入組合。

市場(chǎng)的估值體系可能是更需要討論的地方，這是一個(gè)中樞估值水平不高，但分化極為嚴(yán)重的市場(chǎng)，比歷史任何時(shí)候都要更加撕裂。雖然我們認(rèn)為一些國(guó)家扶持的代表經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型方向的領(lǐng)域是非常值得重視的行業(yè)，其中會(huì)涌現(xiàn)出較多的投資機(jī)會(huì)，但最終落實(shí)到個(gè)股，我們?nèi)匀恍枰▋r(jià)，如果不需要定價(jià)，實(shí)際上就不需要主動(dòng)投資，我們不想簡(jiǎn)單評(píng)論高估值資產(chǎn)在下半年是否有崩塌的風(fēng)險(xiǎn)，但我們?cè)谶x股時(shí)始終會(huì)綜合考慮行業(yè)空間、盈利模式、競(jìng)爭(zhēng)結(jié)構(gòu)以及競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)以及估值水平，簡(jiǎn)單的說(shuō)，不會(huì)放松對(duì)安全邊際的要求，可能我們會(huì)錯(cuò)過(guò)很多牛股，但我們希望抓住我們能夠把握的機(jī)會(huì)，最終獲得長(zhǎng)期可觀的收益率。

張金濤：

我們預(yù)計(jì)下半年A股和港股市場(chǎng)仍將呈現(xiàn)震蕩格局，結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)仍然比較豐富，但是市場(chǎng)會(huì)對(duì)估值和盈利質(zhì)量更加苛刻。下半年的主要的投資風(fēng)險(xiǎn)仍然是行業(yè)監(jiān)管政策風(fēng)險(xiǎn)，我們對(duì)面臨監(jiān)管逆風(fēng)的行業(yè)保持謹(jǐn)慎。

投資策略上，我們會(huì)繼續(xù)保持中高倉(cāng)位運(yùn)作。在經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)性改革以及科技進(jìn)步的大背景下，我們會(huì)持續(xù)優(yōu)化組合結(jié)構(gòu)，以消費(fèi)、醫(yī)藥、科技、先進(jìn)制造為主要布局領(lǐng)域，持續(xù)挖掘具有較高成長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)個(gè)股。操作中，我們特別關(guān)注三類機(jī)會(huì)：

1）優(yōu)秀龍頭企業(yè)在合理的價(jià)位上持續(xù)創(chuàng)造價(jià)值帶來(lái)的賺取長(zhǎng)期回報(bào)的機(jī)會(huì)；

2）行業(yè)發(fā)展過(guò)程中（包括新興行業(yè)），有快速成長(zhǎng)潛力的公司在由小變大的過(guò)程中被市場(chǎng)低估或誤判帶來(lái)的獲取超額投資回報(bào)的機(jī)會(huì)；

3）價(jià)值股被低估帶來(lái)的估值回歸以及股息回報(bào)率的收益機(jī)會(huì)。這三類投資類型的標(biāo)的我們會(huì)根據(jù)市場(chǎng)情況、經(jīng)濟(jì)周期以及風(fēng)險(xiǎn)偏好的階段不同進(jìn)行調(diào)整，但整體而言優(yōu)質(zhì)的可創(chuàng)造持續(xù)回報(bào)的股票以及價(jià)值股會(huì)是本基金的壓艙石。我們會(huì)繼續(xù)通過(guò)基于公司長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的研究，努力為投資者提供超額回報(bào)。

胡濤：

從較長(zhǎng)期投資角度來(lái)看，隨著長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型GDP增速逐漸下臺(tái)階，周期性行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩問(wèn)題仍會(huì)存在，從長(zhǎng)期投資角度看更看好經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型中長(zhǎng)期更為受益的行業(yè)，如創(chuàng)新藥，醫(yī)療服務(wù)，消費(fèi)升級(jí)，先進(jìn)制造設(shè)備進(jìn)口替代等。這些領(lǐng)域中的具有核心競(jìng)爭(zhēng)力的龍頭公司更具長(zhǎng)期投資價(jià)值。雖然經(jīng)濟(jì)增速下降，但并不改變這些領(lǐng)域龍頭公司的長(zhǎng)期持續(xù)增長(zhǎng)，長(zhǎng)期持有這些優(yōu)質(zhì)公司會(huì)帶來(lái)較好的長(zhǎng)期回報(bào)和超額收益。

洪流：

中國(guó)經(jīng)濟(jì)總量已經(jīng)逐步進(jìn)入平穩(wěn)、高質(zhì)量增長(zhǎng)的階段，產(chǎn)業(yè)升級(jí)空間仍舊巨大，科技帶來(lái)的生產(chǎn)效率提升、行業(yè)更迭速度加快不容忽視。落實(shí)到投資層面，在傳統(tǒng)行業(yè)龍頭增速放緩的情況下，我們必須降低個(gè)股集中度，去尋找更多新興行業(yè)的中小型公司。

短期維度，市場(chǎng)在經(jīng)歷了二季度的分化后，潛在風(fēng)險(xiǎn)提升，我們將秉持謹(jǐn)慎的態(tài)度，選擇優(yōu)秀且能用業(yè)績(jī)消化估值的好公司，以真正的持續(xù)成長(zhǎng)來(lái)抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)。

長(zhǎng)期維度，我們維持對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)的樂(lè)觀判斷：無(wú)風(fēng)險(xiǎn)收益率在“打破剛性兌付”后依然將呈系統(tǒng)性下行趨勢(shì)，“房住不炒”背景下中國(guó)百姓通過(guò)公募基金增配資本市場(chǎng)的大趨勢(shì)仍在演進(jìn)初期，同時(shí)新一代企業(yè)家也有著不遜于前輩的戰(zhàn)略眼光與定力，長(zhǎng)期看好權(quán)益市場(chǎng)的投資機(jī)會(huì)。

常蓁：

我們判斷下半年仍然存在一定的結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，也堅(jiān)持在繼續(xù)努力挖掘戰(zhàn)略性投資機(jī)會(huì)的同時(shí)，注重防范高估值風(fēng)險(xiǎn)。在經(jīng)歷了兩年大幅上漲后，也希望大家能夠把預(yù)期收益率放低，調(diào)整好心態(tài)面對(duì)市場(chǎng)的波動(dòng)。

我們主要從長(zhǎng)期角度，把握下面的幾類機(jī)會(huì)：

1）長(zhǎng)期發(fā)展邏輯較好，競(jìng)爭(zhēng)壁壘較高的以高端白酒、家電、醫(yī)療服務(wù)為代表的消費(fèi)類優(yōu)質(zhì)個(gè)股；

2）在國(guó)際上具有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的制造業(yè)龍頭；

3）商業(yè)模式穩(wěn)定、長(zhǎng)期空間較大、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯、估值有吸引力的，符合經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型需要的科技創(chuàng)新型企業(yè)。我們認(rèn)為，以合理的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)公司并長(zhǎng)期持有是持續(xù)獲得超額回報(bào)的有效途徑，希望從最本質(zhì)的規(guī)律出發(fā)，在不確定的未來(lái)中尋找更確定的機(jī)會(huì)，繼續(xù)優(yōu)化組合，力求贏得長(zhǎng)期穩(wěn)定的回報(bào)。

肖覓：

全球范圍看，新冠疫情仍在繼續(xù)，但對(duì)全球總需求的邊際影響開(kāi)始減?。阂环矫嬉呙缭谌蚍秶饾u普及，一個(gè)顯著的效果是降低疫情對(duì)醫(yī)療資源的消耗，疫苗普及較好的國(guó)家經(jīng)濟(jì)活動(dòng)有明顯恢復(fù)；另一方面，部分國(guó)家采取了“群體免疫”的消極應(yīng)對(duì)策略，客觀上也看到了經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的逐漸恢復(fù)。與此同時(shí)，我們?cè)诮Y(jié)構(gòu)上看到了兩個(gè)重要變化，一是疫情倒逼的信息化、線上化在各行各業(yè)迅速推進(jìn)，全球的生產(chǎn)率都有顯著提升，二是因?yàn)楣┙o端長(zhǎng)期以來(lái)的欠賬和寬松的貨幣環(huán)境，大宗商品價(jià)格、服務(wù)業(yè)價(jià)格也出現(xiàn)明顯提升，帶來(lái)了明顯的通脹壓力。在疫情反復(fù)的大背景下，這種較強(qiáng)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)，以及其所伴隨的生產(chǎn)率提升和通脹都會(huì)維持相當(dāng)一段時(shí)間，證券市場(chǎng)的走勢(shì)就會(huì)相當(dāng)程度上決定于政策制定者如何看待這種經(jīng)濟(jì)基本面的組合。一種可能性是疫情持續(xù)反復(fù)導(dǎo)致一直無(wú)法達(dá)到充分就業(yè)，政策層面的寬松難以轉(zhuǎn)向，雖然會(huì)看到進(jìn)一步的貧富差距擴(kuò)大，但全球證券市場(chǎng)可能會(huì)迎來(lái)前所未有的大泡沫，其中順應(yīng)生產(chǎn)率提升大趨勢(shì)的行業(yè)能看到非常犀利的表現(xiàn)。另一種可能性是就業(yè)持續(xù)改善，寬松政策最終退出，社會(huì)公平得到一定程度的保護(hù)，但因?yàn)槭袌?chǎng)定價(jià)基準(zhǔn)——利率水平的上行，權(quán)益市場(chǎng)出現(xiàn)顯著的調(diào)整，部分顯著低估的傳統(tǒng)行業(yè)體現(xiàn)出明顯的相對(duì)收益。目前時(shí)間點(diǎn)，我們認(rèn)為后一種可能性出現(xiàn)的概率會(huì)更大，但不管哪種可能性出現(xiàn)，有利于效率提升的行業(yè)可能會(huì)是未來(lái)幾年市場(chǎng)持續(xù)關(guān)注的方向。

吳越：

二季度市場(chǎng)波動(dòng)依然較大，消費(fèi)板塊經(jīng)歷反彈后再次出現(xiàn)顯著下跌，截止7月28日，全市場(chǎng)收益倒數(shù)前10的板塊中有6個(gè)來(lái)自消費(fèi)行業(yè)，特別是最近一個(gè)月，消費(fèi)相較新能源/半導(dǎo)體等賽道大幅跑輸，很多投資者信心開(kāi)始動(dòng)搖，面對(duì)這樣的環(huán)境，有必要重新審視下消費(fèi)板塊的投資價(jià)值，重新傳達(dá)下我們關(guān)于未來(lái)的中短期判斷——年內(nèi)波動(dòng)仍大、看好2022年投資機(jī)會(huì)：如果只以月度和季度維度來(lái)衡量，大部分的傳統(tǒng)消費(fèi)業(yè)的確面臨到宏觀需求放緩、居民收入不振、社團(tuán)渠道沖擊、政策擾動(dòng)以及外資占比過(guò)高等不利因素，相比于景氣+政策雙驅(qū)動(dòng)的新能源等賽道，行業(yè)比較框架下的確很難看到徹底的反轉(zhuǎn)。但我對(duì)于年底特別是2022年消費(fèi)板塊的機(jī)會(huì)持非常充足的信心，正如鐘擺一樣，極致演繹過(guò)后通常會(huì)迎來(lái)極致再平衡，消費(fèi)和硬科技的劇烈分化更多體現(xiàn)的是中性/謹(jǐn)慎市場(chǎng)環(huán)境下存量資金的短期行為，在2022年估值差異有望回歸、景氣差異也有望回歸，特別是必選消費(fèi)板塊隨著壓力期的度過(guò)，明年不排除存在戴維斯雙擊的機(jī)會(huì)，我們會(huì)緊密跟蹤，如果出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，消費(fèi)賽道有望成為全市場(chǎng)新的投資主線。

王貴重：