編者按

近年來，科技創(chuàng)新給醫(yī)療健康領(lǐng)域帶來了巨大變化，在更好地保障我們的安全健康、提升我們生活品質(zhì)的同時，也給細(xì)分行業(yè)的變革注入新動力、新機(jī)遇。隨著國家提出加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，醫(yī)療領(lǐng)域有哪些創(chuàng)新應(yīng)用落地？未來，新質(zhì)生產(chǎn)力還將如何引領(lǐng)醫(yī)療創(chuàng)新質(zhì)效升級？醫(yī)療創(chuàng)新提速下當(dāng)前是積極布局的好時機(jī)嗎？

本期投資筆記為您分享醫(yī)療領(lǐng)域的新質(zhì)生產(chǎn)力以及投資機(jī)遇。

從全球醫(yī)療“風(fēng)向標(biāo)”看醫(yī)療數(shù)智化新生態(tài)

超5000家醫(yī)療企業(yè)同臺競技，數(shù)萬款科技新品重磅登場……近期，被業(yè)內(nèi)譽(yù)為全球醫(yī)療“風(fēng)向標(biāo)”的中國國際醫(yī)療器械博覽會開展，嘉實(shí)基金“產(chǎn)業(yè)第一線”欄目以直播的形式帶大家走進(jìn)了這場醫(yī)療盛會。本次展會的主題是“創(chuàng)新科技，智領(lǐng)未來”，借機(jī)我們也和廣大投資者具體聊聊，醫(yī)療領(lǐng)域正在新質(zhì)生產(chǎn)力的驅(qū)動下經(jīng)歷著怎樣的蝶變。

整體來說，此次會展展出的產(chǎn)品大多以臨床治療應(yīng)用為核心，部分產(chǎn)品圍繞診前、診中、診后、康復(fù)、預(yù)防、保健等多個環(huán)節(jié)提供服務(wù)。值得關(guān)注的是，很多醫(yī)療器械企業(yè)帶來的產(chǎn)品都添加了數(shù)智化技術(shù)的融入，不僅有利于展示創(chuàng)新醫(yī)療設(shè)備的臨床數(shù)據(jù)，還讓醫(yī)療服務(wù)的效率和質(zhì)量得以進(jìn)一步提升。

舉個例子，在體外診斷領(lǐng)域，有企業(yè)展示了人工智能血細(xì)胞形態(tài)分析系統(tǒng)，不僅依托百萬級數(shù)據(jù)庫，還擁有深度學(xué)習(xí)算法，可進(jìn)行自動特質(zhì)學(xué)習(xí)，能夠?qū)崿F(xiàn)細(xì)胞預(yù)分類，是人工智能在臨床檢驗(yàn)應(yīng)用的重大突破。

在醫(yī)學(xué)影像領(lǐng)域，有企業(yè)展示了超聲全棧式智能解決方案，在設(shè)備端聚焦婦產(chǎn)、心血管、放射、POCT等多個重要臨床場景，通過智能化技術(shù)賦能成像、工作流、定量分析和診斷決策等關(guān)鍵環(huán)節(jié)。

在生命信息和支持領(lǐng)域，有企業(yè)展示的高端重癥呼吸機(jī)將臨床需求和創(chuàng)新科技結(jié)合，搭載了大數(shù)據(jù)模型、信息可視化、生態(tài)互聯(lián)技術(shù)，能夠精準(zhǔn)提示患者的呼吸和吸氣壓力支持的匹配情況，通過智能全面的輔助決策工具幫助醫(yī)生進(jìn)行個體化精準(zhǔn)治療。

此外，我國首臺超聲用電磁導(dǎo)航設(shè)備在這次展會中首次亮相，這種設(shè)備能夠?qū)崿F(xiàn)手術(shù)全程實(shí)時可視，即穿刺部位狀態(tài)、擬穿刺路徑與穿刺針尖位置均可全程實(shí)時顯示，臨床導(dǎo)航精度達(dá)1.5mm。以及多款手術(shù)機(jī)器人、康復(fù)機(jī)器人、醫(yī)療輔助類服務(wù)機(jī)器人也是此次展會的亮點(diǎn)。

整體而言，從智能診斷到遠(yuǎn)程監(jiān)護(hù)，從微創(chuàng)治療到個性化醫(yī)療，我們能夠非常直觀地感受到，新一代信息技術(shù)、新材料、高端裝備、生成式人工智能、機(jī)器人、未來顯示以及生物制造等新質(zhì)生產(chǎn)力正在驅(qū)動醫(yī)療領(lǐng)域從此前的信息化向切實(shí)解決臨床需求的“數(shù)智化”轉(zhuǎn)變，整個醫(yī)療產(chǎn)業(yè)的生態(tài)正在迭代和重構(gòu)。

向“新”力驅(qū)動 堅定看好醫(yī)療領(lǐng)域投資機(jī)遇

得益于需求側(cè)穩(wěn)定、成長性較強(qiáng)、供給側(cè)技術(shù)迭代和突破，醫(yī)療領(lǐng)域在資本市場素來有著“常青樹”的信仰。與此同時，醫(yī)療領(lǐng)域也是政策高度密集的行業(yè)，時刻反映著實(shí)體經(jīng)濟(jì)和醫(yī)療領(lǐng)域的創(chuàng)新變革。

21世紀(jì)以來，中國醫(yī)療領(lǐng)域的發(fā)展大致經(jīng)歷了四個階段：全民醫(yī)保階段、醫(yī)藥控費(fèi)階段、創(chuàng)新涌動階段、近年來的改革創(chuàng)新與高質(zhì)量發(fā)展階段。雖然過程中醫(yī)療領(lǐng)域經(jīng)歷了大大小小多輪治理，但除了2006年之外，基本沒有給行業(yè)增速造成太大的沖擊，畢竟人們對絕大部分醫(yī)藥產(chǎn)品和服務(wù)的需求是剛性的、真實(shí)的、持續(xù)的，只會壓抑或者延遲，不會消失。

醫(yī)療領(lǐng)域兼具剛性消費(fèi)和科技的雙重屬性，近年來中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)的“科技含量”不斷提升，最為典型的表現(xiàn)就是創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械大量涌現(xiàn)，與之相關(guān)的創(chuàng)新企業(yè)陸續(xù)登陸資本市場。

新質(zhì)生產(chǎn)力是驅(qū)動醫(yī)療領(lǐng)域變革的重要因素，涵蓋了醫(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新方向，如創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械等。AI為創(chuàng)新藥和醫(yī)療器械的研發(fā)插上了智慧的翅膀，幫助巨大。以創(chuàng)新藥研發(fā)來說，國外一款真正創(chuàng)新藥的研發(fā)按照過往經(jīng)驗(yàn)可能需要花費(fèi)10億美元及10年以上的時間，但是AI能夠幫助科學(xué)家和制藥企業(yè)更好地找到新藥研發(fā)的靶點(diǎn)，高效評估和預(yù)測候選化合物的結(jié)構(gòu)和療效關(guān)系，有助于更好、更快地研發(fā)新藥。

通過這次展會，我們也看到了各種臨床、家庭保健類創(chuàng)新醫(yī)療器械的應(yīng)用，其中醫(yī)療機(jī)器人的關(guān)注度非常高。其實(shí)醫(yī)療機(jī)器人細(xì)分種類很多、成熟度不斷提升，比如說能夠執(zhí)行微創(chuàng)手術(shù)的手術(shù)機(jī)器人、輔助康復(fù)保健的康復(fù)機(jī)器人、提供醫(yī)療服務(wù)的服務(wù)機(jī)器人。

目前全球醫(yī)療機(jī)器人的市場規(guī)模超過了200億美元，年復(fù)合增長速達(dá)到15%左右，其中亞太區(qū)的增長最快。在中國，腔鏡手術(shù)機(jī)器人的滲透率還處在一個剛剛起步的階段，隨著國產(chǎn)產(chǎn)品快速上市、醫(yī)療設(shè)備采購配置證逐漸放開、手術(shù)機(jī)器人相關(guān)的醫(yī)療費(fèi)用納入醫(yī)保范疇，未來中國手術(shù)機(jī)器人市場有望迎來快速發(fā)展的時期。

此外一些偏家用的醫(yī)療器械市場規(guī)模和增長空間也不容小覷。比如說家用呼吸機(jī)，到2030年全球的市場規(guī)模預(yù)計將超過100億美元，年復(fù)合增速在9%左右，國內(nèi)家用呼吸機(jī)的市場規(guī)模到2030年預(yù)計將達(dá)到48億元人民幣，年復(fù)合增速接近20%。再比如說另外一個市場大品類血糖儀，中國傳統(tǒng)血糖儀的市場規(guī)模大概是11億美元左右（截至2020年末），年復(fù)合增速大概在12%，預(yù)計到2030年有可能增長到35億美元。

整體來說，醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)是一個典型的成長性賽道，歷史上長期保持著1.5-2倍于GDP的增速，中長期發(fā)展邏輯明確，我們相信它是一個非常好的投資賽道。我們更相信，有關(guān)大力發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的政策導(dǎo)向?qū)τ卺t(yī)藥行業(yè)的創(chuàng)新是長期利好，未來可能還會有更多配套措施陸續(xù)出臺，整個行業(yè)會有很大的發(fā)展空間，我們重點(diǎn)看好行業(yè)里高成長、高增速的細(xì)分方向，如創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械等。

醫(yī)藥板塊三重低位 堅定信心底部布局

去年7月開始醫(yī)療領(lǐng)域的行業(yè)治理，疊加宏觀經(jīng)濟(jì)弱復(fù)蘇，投資者對行業(yè)增速產(chǎn)生了一些擔(dān)憂情緒，導(dǎo)致生物醫(yī)藥板塊表現(xiàn)波折，今年以來整體呈現(xiàn)先抑后揚(yáng)。

我們需要看到，行業(yè)治理對于臨床診療的短期影響逐步改善，中長期利好行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展；集采政策已于2022年開始不斷優(yōu)化，大批企業(yè)業(yè)績已經(jīng)走出集采影響、迎來逐季修復(fù)；創(chuàng)新產(chǎn)業(yè)鏈積極因素不斷增多，如美聯(lián)儲降息臨近、投融資數(shù)據(jù)邊際改善、重磅藥物持續(xù)催化、國產(chǎn)創(chuàng)新藥出海取得積極進(jìn)展、創(chuàng)新支付力度持續(xù)提升等。

當(dāng)前，A股醫(yī)藥板塊正處于政策、業(yè)績、估值三重歷史底部區(qū)域。經(jīng)過過去兩年多的大幅回調(diào)，目前醫(yī)藥板塊整體靜態(tài)市盈率約25倍，處于歷史縱向維度非常底部的位置。長期來看，醫(yī)藥行業(yè)的基本面沒有發(fā)生根本性的變化，在宏觀經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)的大背景下，醫(yī)藥領(lǐng)域仍然增速較快、確定性較高，資金增配醫(yī)藥板塊的意愿有望不斷增強(qiáng)。

在具體方向上，我們明確看好的是創(chuàng)新藥和創(chuàng)新醫(yī)療器械。中國在創(chuàng)新藥、創(chuàng)新醫(yī)療器械領(lǐng)域的衛(wèi)生支付費(fèi)用水平跟海外發(fā)達(dá)國家相比有很大的成長空間，這兩個領(lǐng)域的未來增速預(yù)計會快于行業(yè)整體，產(chǎn)品力提升和國產(chǎn)化水平增強(qiáng)，也給長期投資增加了信心。此外，部分品牌中藥存在高分紅潛力及國企改革利好，也值得重點(diǎn)關(guān)注。

最后，想跟大家誠摯分享，過去兩年多整個醫(yī)藥板塊的投資體驗(yàn)或許不是很好，我們感同身受，但以更長遠(yuǎn)的眼光來看，中國醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)依然是長坡厚雪的黃金賽道。新質(zhì)生產(chǎn)力已經(jīng)成為整個行業(yè)創(chuàng)新發(fā)展、提速換擋的驅(qū)動力，人類的生命和健康將因科技開啟新紀(jì)元。至暗已過，曙光在前，立足當(dāng)下，希望大家把握布局時機(jī)，我們將以專業(yè)與您相伴同行。

*風(fēng)險提示：以上觀點(diǎn)不構(gòu)成具體投資建議?；鹜顿Y需謹(jǐn)慎。投資人應(yīng)當(dāng)認(rèn)真閱讀《基金合同》、《招募說明書》、《產(chǎn)品資料概要》等基金法律文件，了解基金的風(fēng)險收益特征及其特有風(fēng)險，并根據(jù)自身的投資目的、投資期限、投資經(jīng)驗(yàn)、資產(chǎn)狀況等判斷基金是否和投資人的風(fēng)險承受能力相適應(yīng)。基金管理人不保證基金一定盈利，也不保證最低收益或本金不受損失?；疬^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來業(yè)績表現(xiàn)，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成本基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。