黨的二十大報告深刻闡述了中國式現代化的中國特色和本質要求，強調高質量發(fā)展是全面建設社會主義現代化國家的首要任務。站在新的歷史時點，面對世界百年未有之大變局，報告為今后相當長時間的國家戰(zhàn)略、目標、路線和政策方向等奠定了總基調，二十大開啟中國式現代化和高質量發(fā)展新征程，也將引領中國式ESG投資實踐。

從資本市場發(fā)揮和完善其服務實體經濟的功能來講，報告對我們研究工作中的理論創(chuàng)新和投資實踐中的方向選擇具有重大指導意義，理解、把握和貫徹二十大精神是把握中國經濟未來高質量發(fā)展方向的關鍵。在構建新發(fā)展格局、推動高質量發(fā)展的目標引領下，我們未來應堅持長期主義思維，優(yōu)先布局與經濟社會發(fā)展規(guī)律、宏觀和產業(yè)政策方向高度契合的實體經濟領域。在選擇投資標的時，需要更關注企業(yè)的科技創(chuàng)新、人力資本投入、社會價值創(chuàng)造、信息安全、環(huán)境管理、綠色低碳轉型、治理等相關能力和表現。以下是從ESG視角對報告中科技創(chuàng)新、人才強國、科教興國、民生福祉、共同富裕、綠色發(fā)展、雙碳、國家安全觀等重要內容的學習體會。

創(chuàng)新包括信息技術、人工智能、生物技術、新能源、新材料、高端裝備、綠色環(huán)保技術等領域，尤其關注以高水平科技自立自強為目標的關鍵核心技術自主可控和國產替代，包括信創(chuàng)、半導體芯片和上游設備材料關鍵零部件、精密儀器、高端機床、關鍵軍工技術等卡脖子環(huán)節(jié)。在行業(yè)層面，重點關注數字經濟、高端制造、新能源以及生物醫(yī)藥。

創(chuàng)新離不開人才，人力資本將是企業(yè)創(chuàng)新和高質量發(fā)展的第一資源。勞動力成本低廉將不再是企業(yè)的競爭優(yōu)勢核心來源，未來企業(yè)長期核心競爭力來自于有效的人才培養(yǎng)和激勵機制，包括員工培養(yǎng)、有競爭力的薪酬福利待遇以及企業(yè)文化認同。尤其關注核心研發(fā)人員的激勵和薪酬機制。勞動密集型企業(yè)、平臺型企業(yè)也需要加強對靈活用工的勞動權益保障。報告中提到“完善分配制度、實施就業(yè)優(yōu)先戰(zhàn)略、健全社會保障體系”，完善勞動者權益保障和按勞分配制度，也是實現共同富裕、社會公平的重要抓手。

企業(yè)價值評估中須更注重企業(yè)履行社會責任所創(chuàng)造的社會價值，而社會價值也有望更明顯的轉化為經營和財務業(yè)績。報告提到，堅持人民至上，“深入貫徹以人民為中心的發(fā)展思想，在幼有所育、學有所教、勞有所得、病有所醫(yī)、老有所養(yǎng)、住有所居、弱有所扶上持續(xù)用力，人民生活全方位改善”。因此，在教育、健康、養(yǎng)老、地產、農業(yè)等關乎國計民生的領域，應在投資和估值過程中考慮其產品服務的可及性、普惠性和公共產品屬性，其商業(yè)模式的社會正向價值應該被逐步納入到資產定價中。報告中對教育、醫(yī)療發(fā)展提出了新思想、新要求，體現在：

強調實施科教興國戰(zhàn)略，將教育、科技和人才統籌部署，突出了教育在科教興國中的基礎性、戰(zhàn)略性地位。教育需要地域間更均衡，民營經濟可以重點參與的是職業(yè)教育、教育數字化和體育文藝等，但同時不能加重撫育子女的負擔，利潤率需要在合理空間。

公立醫(yī)院改革將以公益性為主線，在鼓勵創(chuàng)新的同時，統一大市場的發(fā)展會繼續(xù)壓縮中間商利潤，民營醫(yī)院的利潤率會在合理水平。醫(yī)療仍將以不斷創(chuàng)新滿足未被滿足的需求為主線，只有真正創(chuàng)新有更好臨床效果的產品才能享有溢價，從me-too、me-worse產品上節(jié)約的錢將用來集中鼓勵創(chuàng)新，抑制惡性競爭，引導企業(yè)長線思維。

國家安全被提升至事關民族復興的根基這一高度來闡述，以新安全格局保障新發(fā)展格局，要求確保糧食、能源、重要產業(yè)供應鏈安全，強化食品藥品安全監(jiān)管，加強個人信息保護等。數字經濟發(fā)展過程中，數據資產的戰(zhàn)略生產要素地位持續(xù)提升，數據安全與國家經濟運行、社會治理、公共服務、國防安全等密切相關，因此數據和信息安全是國家安全的重要組成部分。近年來我國數據和信息安全立法取得突破性進展，數據安全治理、個人信息保護成效顯著，信息安全相關的產業(yè)迎來重大發(fā)展機遇，特別是政府、電信、金融、能源等信息化程度高且對安全較敏感的行業(yè)，將迎來對信息安全產品和服務的需求的持續(xù)增長。

推動經濟社會發(fā)展和產業(yè)綠色化、低碳化是實現高質量發(fā)展的關鍵環(huán)節(jié)。減污降碳是產業(yè)、能源和交通運輸結構轉型升級和優(yōu)化的目標和實現路徑?？深A見未來環(huán)境監(jiān)管將持續(xù)加強，而企業(yè)環(huán)境風險管理能力將更加深遠的影響其經營效益、效率和所面臨的監(jiān)管環(huán)境，從而影響競爭格局。從投資機會來看，綠色低碳產業(yè)、污染治理、廢棄物處理等領域將迎來投資需求和機遇，包括循環(huán)經濟、金屬電池電子材料等廢料回收，污染防治的技術和數字化。從投資風險來看，環(huán)境監(jiān)管的加強會提升企業(yè)運營成本，企業(yè)用能、用地、排污績效將成為環(huán)境執(zhí)法和監(jiān)管差別化管理的重要依據，未來環(huán)境績效通過影響企業(yè)經營收入、成本、融資成本等與其財務績效和估值更緊密的掛鉤起來，并倒逼能源結構轉型和過剩和落后產能淘汰。

減污降碳協同增效，逐步加強溫室氣體的控制。我國生態(tài)文明建設已經進入了以降碳為重點戰(zhàn)略方向的關鍵時期，報告要求積極穩(wěn)妥推進碳達峰碳中和，從能耗雙控逐步轉向碳排放雙控制度。石油天然氣的海外開發(fā)，煤炭的清潔利用，低碳產業(yè)和先進技術，可再生能源如核能、風光水、氫能、生物質、固碳技術等，以及環(huán)境數據監(jiān)控及檢測服務都將帶來可觀的投資機遇。

治理突出了中國特色現代企業(yè)制度和弘揚企業(yè)家精神，公司的管理層架構、董事會監(jiān)督、內控和信息披露等均需要關注。針對國有企業(yè)、金融企業(yè)，二十大報告提到“推進國有企業(yè)、金融企業(yè)在完善公司治理中加強黨的領導”，是將過去幾年國有企業(yè)黨的建設工作、國企改革三年行動計劃（2020-2022年）、提高央企控股上市公司質量工作方案中“加強黨的領導與完善公司治理相統一”，提到了更高的高度。據統計，2021年央企集團已全面完成黨建入章，2022年央企控股上市公司高質量發(fā)展呈加速態(tài)勢，治理架構、治理水平、信息披露質量和ESG體系建設不斷完善。同時，二十大報告強調繼續(xù)零容忍態(tài)度反腐敗，對權力集中、資金密集、資源富集型領域，如石油石化、電力、軍工、通信、運輸、礦業(yè)、冶金、金屬、金融等行業(yè)，可關注因反腐加劇帶來的經營管理持續(xù)性、聲譽等相關風險。

黨的二十大開啟新征程，作為資產管理的一份子，面對投資管理中的新形勢，我們需要正確認識和把握重大理論和實踐問題，努力構建服務于實體經濟高質量發(fā)展的投資和配置框架，發(fā)揮資本作為重要生產要素的積極作用，為全面建設社會主義現代化強國貢獻力量。

*風險提示：投資人應當認真閱讀《基金合同》、《招募說明書》等基金法律文件，了解基金的風險收益特征，并根據自身的投資目的、投資期限、投資經驗、資產狀況等判斷基金是否和投資人的風險承受能力相適應?；疬^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來業(yè)績表現，基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成本基金業(yè)績表現的保證，文中基金產品標的指數的歷史漲跌幅不預示基金產品未來業(yè)績表現?；鹜顿Y需謹慎。投資需謹慎。本文件不構成任何投資建議或承諾。嘉實基金管理有限公司（以下簡稱“嘉實基金”）或嘉實基金的相關部門、雇員不對任何人使用本文件內容的行為或由此而引致的任何損失承擔任何責任。嘉實基金在本文件中轉載的第三方信息、報告或資料，轉載內容僅代表該第三方觀點，并不代表嘉實基金的立場，嘉實基金不對其準確性或完整性提供直接或隱含的聲明或保證。