9月2日晚，國家主席習近平在2021年中國國際服務貿(mào)易交易會全球服務貿(mào)易峰會上發(fā)表視頻致辭表示，將繼續(xù)支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地。

“北京證券交易所”，一個新的交易所將橫空出世。這意味著，中國內地資本市場將出現(xiàn)上海證券交易所、深圳證券交易所、北京證券交易所三大交易所并行的新格局。本期“財富嘉油站”，嘉實財富研究與投資者回報中心王智強博士就這一話題進行分享：

證監(jiān)會負責人表示，深化新三板改革，設立北京證券交易所，打造服務創(chuàng)新型中小企業(yè)主陣地，這是對資本市場更好服務構建新發(fā)展格局、推動高質量發(fā)展作出的新的重大戰(zhàn)略部署，為進一步深化新三板改革、完善資本市場對中小企業(yè)的金融支持體系指明了方向、提供了遵循。深化新三板改革，設立北京證券交易所，對于更好發(fā)揮資本市場功能作用、促進科技與資本融合、支持中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展具有重要意義。證監(jiān)會將統(tǒng)籌協(xié)調多層次資本市場發(fā)展布局，推動健全資本市場服務中小企業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的全鏈條制度體系，著力打造符合中國國情、有效服務專精特新中小企業(yè)的資本市場專業(yè)化發(fā)展平臺。

新三板自2013年正式運營以來，通過不斷的改革探索，已發(fā)展成為資本市場服務中小企業(yè)的重要平臺。2019年以來，證監(jiān)會推出了設立精選層、建立公開發(fā)行制度、引入連續(xù)競價和轉板機制等一系列改革舉措，激發(fā)了市場活力，取得了積極成效。

證監(jiān)會網(wǎng)站文章顯示，建設北京證券交易所的主要思路是，嚴格遵循《證券法》，按照分步實施、循序漸進的原則，總體平移精選層各項基礎制度，堅持北京證券交易所上市公司由創(chuàng)新層公司產(chǎn)生，維持新三板基礎層、創(chuàng)新層與北京證券交易所“層層遞進”的市場結構，同步試點證券發(fā)行注冊制。在實施過程中，將重點把握好以下原則：

堅守“一個定位”。北京證券交易所牢牢堅持服務創(chuàng)新型中小企業(yè)的市場定位，尊重創(chuàng)新型中小企業(yè)發(fā)展規(guī)律和成長階段，提升包容性和精準性。

處理好“兩個關系”。一是北京證券交易所與滬深交易所、區(qū)域性股權市場堅持錯位發(fā)展與互聯(lián)互通，發(fā)揮好轉板上市功能。二是北京證券交易所與新三板現(xiàn)有創(chuàng)新層、基礎層堅持統(tǒng)籌協(xié)調與制度聯(lián)動，維護市場結構平衡。

實現(xiàn)“三個目標”。一是構建一套契合創(chuàng)新型中小企業(yè)特點的涵蓋發(fā)行上市、交易、退市、持續(xù)監(jiān)管、投資者適當性管理等基礎制度安排，補足多層次資本市場發(fā)展普惠金融的短板。二是暢通北京證券交易所在多層次資本市場的紐帶作用，形成相互補充、相互促進的中小企業(yè)直接融資成長路徑。三是培育一批專精特新中小企業(yè)，形成創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)熱情高漲、合格投資者踴躍參與、中介機構歸位盡責的良性市場生態(tài)。

北交所的相關業(yè)務規(guī)則

1、上市“門檻”沿用精選層的四套指標。與精選層的掛牌條件保持一致，北交所設置了市值條件和財務條件的四套標準，具有較好的包容性。標準一側重財務指標，市值起輔助作用；標準二側重關注市值標準，適應盈利模式清晰、業(yè)務快速發(fā)展的企業(yè)；標準三針對具有一定研發(fā)能力且研發(fā)成果已初步實現(xiàn)業(yè)務收入的企業(yè)；標準四主要面向市場高度認可、研發(fā)創(chuàng)新能力強的創(chuàng)新型未盈利企業(yè)。

2、持續(xù)監(jiān)管要求在精選層基礎上作出四大調整，取消持續(xù)督導制度。為適應新的發(fā)展要求，根據(jù)《上市規(guī)則》，北交所在精選層持續(xù)監(jiān)管經(jīng)驗的基礎上，對北交所上市公司的持續(xù)監(jiān)管作出了以下四個方面的調整：

3、實施交易所公司制下的會員管理。北交所作為公司制交易所實行會員管理，會員是證券公司開展業(yè)務的資格載體。區(qū)別于會員制交易所，會員在公司制交易所不享有財產(chǎn)所有權。實施會員管理是落實上位法對于證券交易所的明確要求，在境內外公司制交易所有較多成熟實踐，《會員管理規(guī)則》予以吸收借鑒，重點明確了對會員交易風險控制、客戶管理、交易信息使用和技術系統(tǒng)管理等方面的要求，強化監(jiān)督機制，督促會員在各項業(yè)務活動中歸位盡責。

4、對現(xiàn)金分紅比例不作硬性要求。對現(xiàn)金分紅比例不作硬性要求，鼓勵公司根據(jù)自身實際“量力而為”；對于股權激勵，允許在充分披露并履行相應程序的前提下，合理設置低于股票市價的期權行權價格，以增強激勵功效。

5、建立多元組合退市指標，四類情形將被強制退市?！渡鲜幸?guī)則》明確了北交所主動退市與強制退市的安排，強制退市分為交易類、財務類、規(guī)范類、重大違法類等四類情形。其中，財務類強制退市考察期為2年，指標不交叉適用。

6、實施30%漲跌幅限制，投資者交易申報100股起、以1股為單位遞增。

二是助力中小企業(yè)，特別是專精特新中小企業(yè)的高質量發(fā)展。證監(jiān)會的表述中提到，要“培育一批專精特新中小企業(yè)”，所謂“專精特新”是指企業(yè)具有專業(yè)化、精細化、特色化、新穎化的發(fā)展特征。哈佛大學教授克里斯藤森在其著作《創(chuàng)新者的窘境》中曾指出，很多大型企業(yè)往往在技術變革較快的歷史階段被中小微企業(yè)所顛覆。而鼓勵和支持創(chuàng)新型中小企業(yè)的的資本市場，可以更加充分發(fā)揮和調動中小企業(yè)的積極性和活力。

工信部在2019-2021年公布了三批專精特新“小巨人”名單，合計4762家。將這個名單與A股上市公司匹配，在未考慮公司并購重組、母子公司等特殊情形下，發(fā)現(xiàn)有306家，分別在主板（88家）、創(chuàng)業(yè)板（128家）和科創(chuàng)板（90家）。換言之，目前4762家專精特新“小巨人”中僅有不到十分之一被A股資本市場所覆蓋。而另據(jù)中金公司粗略統(tǒng)計，在這4762家專精特新“小巨人”企業(yè)中，目前在新三板掛牌的專精特新“小巨人”公司有369家，其中精選層有12家。

根據(jù)“十四五規(guī)劃”，我國要培育一萬家專精特新“小巨人”。北交所的設立，將為更多專精特新“小巨人”提供上市的空間和可能，提供肥沃的資本土壤，也將對我國的科技創(chuàng)新、“三高一強”的產(chǎn)業(yè)升級（高附加值、高技術含量、高質量、強品牌）、經(jīng)濟結構調整起到積極、正面的推動和促進作用。

中金公司于近日發(fā)布的研究報告認為，參考目前北交所上市需要滿足的主體條件、“財務+市值”標準、規(guī)范條件等，按當前指標體系從新三板創(chuàng)新層1250家公司中粗略篩選，約有590家公司初步符合北交所潛在上市條件，占創(chuàng)新層公司總數(shù)的47%。

三是共同迎接權益投資大時代的到來。我們相信，隨著我國資本市場不斷深化發(fā)展，形成一個良性、健康的生態(tài)體系，更多優(yōu)質的創(chuàng)新型企業(yè)將會培育和涌現(xiàn)出來，成為優(yōu)質的權益投資標的。未來，居民財富在權益投資市場的配置比例也有望得到提升。

中泰證券首席經(jīng)濟學家李迅雷在《北京交易所的制度比較研究與政策背景——迎接權益投資大時代》一文中表示，根據(jù)其團隊的研究，更看好財富管理行業(yè)成為未來的黃金發(fā)展賽道，其認為需求端的驅動因素來自居民財富持續(xù)增長，配置多元化，供給端的驅動因素則來自機構化趨勢和金融科技運用。預計未來十年至2030年財富管理行業(yè)規(guī)模增速或達12%，收入增速或達17%。

在這樣的時代大背景下，我們建議投資者盡早擁抱權益投資大時代，應在合理科學規(guī)劃整體資產(chǎn)配置的基礎上，逐步增加權益類資產(chǎn)，尤其是優(yōu)質權益資產(chǎn)的配置比例。